碧桂園資本結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，融資成本錄得新低

碧桂園控股有限公司（以下簡稱“碧桂園”，股票代碼02007.HK）于3月25日披露2020年度業(yè)績報告，盡管新冠疫情之下壓力重重，集團連同其聯(lián)合營公司，實現(xiàn)歸屬于集團股東權(quán)益的合同銷售額約5706.6億元（人民幣，下同），合同銷售面積約6733萬平方米。無論權(quán)益銷售金額還是銷售面積，都繼續(xù)保持了同比穩(wěn)步提升。在第三方機構(gòu)的統(tǒng)計中，碧桂園仍保持全口徑銷售額行業(yè)第一的領(lǐng)先地位。

年報發(fā)布會上，碧桂園集團總裁莫斌表示，公司有信心未來三年每年錄得10%以上的權(quán)益銷售額增長，并保持各項經(jīng)營指標(biāo)同步增長。

此次碧桂園公開“三年增長”計劃，向市場明確傳遞了龍頭房企對未來發(fā)展的信心和底氣。而公司強勁的經(jīng)營狀態(tài)、持續(xù)穩(wěn)健的財務(wù)水平、充足且優(yōu)質(zhì)的土地儲備、以及強大高效的組織隊伍，為碧桂園實現(xiàn)“未來三年年增10%”的目標(biāo)打下了堅實的基礎(chǔ)。

報告期間，碧桂園實現(xiàn)總營業(yè)收入約4629億元，毛利約1009億元，凈利潤約541億元，表現(xiàn)不俗。公司董事會建議派發(fā)末期股息每股人民幣24.98分，2020年全年合計每股派息人民幣45.53分，全年派息總額占股東應(yīng)占核心凈利潤31%。2020年，碧桂園繼續(xù)履行回饋社會的鄭重承諾，全年完成納稅總額653億。

截至去年12月31日，集團權(quán)益可售資源合計約2.25萬億元，充足的土地及現(xiàn)金儲備，為集團持續(xù)穩(wěn)健開展業(yè)務(wù)提供堅實保障，亦是應(yīng)對行業(yè)周期波動的殷實家底。

與此同時，受惠于多年以來保持的財務(wù)紀(jì)律，即便在疫情沖擊的2020年，碧桂園的財務(wù)盤面仍舊呈現(xiàn)扎實、穩(wěn)健的風(fēng)格，抗風(fēng)險能力極強。數(shù)據(jù)顯示，截至報告期末，公司可動用現(xiàn)金余額達1836億元，資金保障能力好；凈負(fù)債率僅55.6%，遠低于行業(yè)平均水平，在TOP5頭部房企中亦處低位；綜合融資成本僅5.56%，今年初新發(fā)行美元票據(jù)更錄得2.7%的超低票面利率。

杠桿處行業(yè)低位，凈負(fù)債率低至55.6%

2020年，面對疫情帶來的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，碧桂園及時把握城市輪動復(fù)蘇機遇，打造適銷產(chǎn)品，加大營銷力度，推出線上營銷等創(chuàng)新措施，實現(xiàn)了規(guī)模穩(wěn)步增長，全年累計實現(xiàn)歸屬公司股東權(quán)益的合同銷售金額約5706.6億元，較2019年同比增加3.3%；歸屬公司股東權(quán)益的合同銷售建筑面積約6733萬平方米，較2019年同比增加8%。統(tǒng)計顯示，2016年至2020年期間，公司權(quán)益合同銷售金額復(fù)合增長率達到25%。

（數(shù)據(jù)來源：企業(yè)公告）

銷售增長的同時，公司繼續(xù)狠抓回款，實現(xiàn)權(quán)益物業(yè)銷售現(xiàn)金回籠約5193億元，權(quán)益回款率達到91%，已連續(xù)5年高于90%，居行業(yè)較高水平。

目前，中國房地產(chǎn)調(diào)控已進入一城一策、一企一策的精細(xì)化管控新階段，尤其去年8月啟動的“三道紅線”融資新規(guī)，以及今年1月開啟的房地產(chǎn)貸款集中管理制度，均是對行業(yè)融資的顛覆性監(jiān)管，其目標(biāo)是引導(dǎo)金融機構(gòu)資金向穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)企業(yè)傾斜。

“三道紅線”指標(biāo)分別為“剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率大于70%、凈負(fù)債率大于100%、現(xiàn)金短債比小于1.0倍”，若三線同踩則位居“紅檔”，連踩兩線則位居“橙檔”，只踩一線則為“黃檔”，三線未踩則為“綠檔”。

在公司看來，“三道紅線”融資新規(guī)有助于房地產(chǎn)行業(yè)長期向好，也有利于資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)秀的公司持續(xù)經(jīng)營。早在2018年，碧桂園提出“行穩(wěn)致遠”全新戰(zhàn)略，將穩(wěn)健經(jīng)營放在最重要的位置，將財務(wù)風(fēng)險牢牢鎖在籠子里，這與國家層面對于房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控目標(biāo)保持著高度一致性。

去年以來，公司繼續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，截至去年末的“凈負(fù)債率”為55.6%，遠低于100%的標(biāo)準(zhǔn)線；“現(xiàn)金短債比”為1.9倍，遠高于1.0%的標(biāo)準(zhǔn)值；“剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率”微弱高于70%的指標(biāo)線。管理層也在發(fā)布會上表示，公司整個負(fù)債規(guī)模會在2021年、2022年逐步下降，有信心在2023年6月30日前達標(biāo)回綠。

截至目前，公司已經(jīng)連續(xù)多年保持凈負(fù)債率低于70%這一指標(biāo)，這在行業(yè)的高杠桿發(fā)展周期，以及公司的快速發(fā)展階段，是十分難能可貴的。

債務(wù)總額下降，融資成本再創(chuàng)新低

“三道紅線”和房地產(chǎn)貸款集中管理等融資新規(guī)的實施，讓房企融資環(huán)境發(fā)生極大變化，所幸碧桂園的杠桿水平一直處于行業(yè)低位，融資渠道依舊暢通。去年截至報告期末，集團的平均融資成本為5.56%，較2019年底下降78個基點。

2021年1月發(fā)行的5億美元5.5年期票據(jù)和7億美元10年期票據(jù)的利率更是分別為2.7%、3.3%，創(chuàng)民營房企發(fā)債融資成本之新低。在行業(yè)整體融資趨緊的背景下，碧桂園以超低成本發(fā)債融資，充分顯示集團穩(wěn)健的財務(wù)盤面在資本市場上擁有的競爭實力。

（數(shù)據(jù)來源：企業(yè)公告）

截至去年末，集團有息負(fù)債總額為3265億（含銀行及其他借款、優(yōu)先票據(jù)、公司債券和可轉(zhuǎn)股債券），同比減少11.7%；其中需于一年以內(nèi)償還的短期有息債務(wù)約962億，債務(wù)結(jié)構(gòu)合理，資本結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。

基于良好的經(jīng)營情況、穩(wěn)健的財務(wù)管控，碧桂園備受評級機構(gòu)認(rèn)可。報告期內(nèi)，公司獲得穆迪上調(diào)發(fā)行人及高級無擔(dān)保債券評級至投資級、標(biāo)普上調(diào)公司長期主體信用評級展望至正面兩項成果，進一步降低融資成本，獲得更多投資者的青睞。

截至目前，穆迪、惠譽兩家國際評級機構(gòu)已給予公司“投資級”評定，標(biāo)普主體評級展望為正面，離“投資級”僅一步之遙，公司已成為罕有的同時獲得穆迪和惠譽兩家機構(gòu)“投資級”評級的民營房地產(chǎn)上市公司。

信用評級良好，備受國際評級機構(gòu)認(rèn)可
評級機構(gòu)	公司評級	展望	類別
惠譽	BBB-	穩(wěn)定	投資級
穆迪	Baa3	穩(wěn)定	投資級
標(biāo)普	BB+	正面	上升一級即為投資級